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3月16日，据相关报道，世界第二大英美烟草集团（British American Tobacco，简称BAT）正面临来自激进投资者GQG Partners的压力，要求其将第一上市地转移至纽约。GQG认为英美烟草继续留在英国股市“没有意义”，因为从增长和盈利指标来看，英美烟草和菲利普莫里斯（PM.US）之间的巨大估值差距不合理。
据了解，美国股市的估值上升已经导致从一些大公司从伦敦转移到纽约，其中一些是由激进投资者推动的。3月2日，国际建材巨头CRH（CRH.US）宣布计划将上市地从伦敦转移到纽约。消息公布后，CRH股价飙升9%。分析师称CRH在纽约将获得更高的估值。
目前，激进投资者将注意力转移至烟草巨头BAT。英美烟草集团，成立于1902年，总部位于英国伦敦。作为世界领先的国际性烟草企业，该集团的业务遍及全球180多个市场，在64个国家拥有80多家工厂，有24个烟叶种植项目以及21家烟叶复烤厂，在50多个市场处于领先地位。全球市场份额从94年的10.7%上升到5%以上，在全球拥有雇员超过9万人。
2022年财报，新型烟草增长靓丽
国际烟草第二大巨头公司英美烟草（BAT）的总收入在2022年达到277亿英镑（约334.1亿美元），比2021年增长7.7%。新型烟草板块——包括电子烟、烟草加热产品和尼古丁袋，贡献了29亿英镑的收入，增长约41%，增长率远高于其他公司。但是在总营收占比暂时仅为10.4%。
虽然增长率最高，但该公司近年在新型烟草研发上投入巨大，至今还未实现盈利。该公司首席执行官杰克鲍尔斯表示，新型烟草部门预计将在2024年扭亏为盈，比之前预计的提前一年。“我们的新型烟草业务实现了强劲的销量、收入和市场份额增长，并已成为集团财务收入的重要贡献者。”他说。“2022年，我们在新品类上的投资超过20亿英镑，以推动长期发展可持续增长，同时在将运营亏损减少62%方面取得了出色进展。”
消费者数量方面，2022年公司新型烟草消费者数量增长420万人，达到2250万人，其中雾化电子烟的消费者数量为1000万人，同比增长19%；加热不燃烧产品的消费者数量为880万人，同比增长29%；新型口含烟的消费者数量为270万人，同比增长29%。公司新型烟草业务2022年销量、收入和市场份额均实现强劲增长，为公司业绩做出重要贡献。公司亦表示有信心实现2025年新型烟草业务收入50亿英镑的目标，并且预计该业务将在2024年实现盈利，比计划提前一年。
从市场占有率来看，22Q4美国、加拿大、英国、法国、德国的市占率分别为45.8%、91.8%、9.1%、38.4%、14.3%。除去一次性产品，美国、英国、法国、德国的市占率57.7%、 36.6%、81.4%、65.1%。英美在2022上半年推出Vuse Go一次性产品后，在英国、法国、德国迅速成为TOP2品牌，并提供完善的设备回收方案。目前各国高度重视一次性电子烟环保问题，英美公司将进一步加大对一次性产品的投入。
BAT抛弃伦敦的利与弊
实际上，近几年，一些国际巨头纷纷选择舍弃英国，将上市地选为纽约。芯片设计巨头ARM，总部位于剑桥，被誉为英国科技行业“皇冠上的明珠”，其技术广泛应用于智能手机及电子行业中。2016年，日本软银用320亿美元收购了ARM，承诺将总部留在原地，为英国创造更多就业机会。2023年3月，软银决定放弃ARM在伦敦上市，转身拥抱纽约，这对英国资本市场无疑是一个非常巨大的打击。
博彩公司Flutter，总部位于爱尔兰，是全球知名的体育博彩、游戏和娱乐提供商，也是伦敦交易所富时100成分股，其重要性不言而喻。2023年3月对外表示，考虑在纽约进行二次上市，并已经开始了股东咨询。
对BAT而言，考虑到与竞争对手的估值差距，在美国上市是相当可行的。美国投资者持有超过35%的股票，是英国基金数字的四倍。BAT的最大股东是美国的一家集团，持有该公司超过16%的股份。位于开曼群岛的Spring Mountain公司持有近9%的股份。GQG位列前五名，持有1.5%的股份。英美烟草公司,虽然股票在伦敦证券交易所买卖，大部分股东为财务公司或资金管理公司，最大的股东仅占公司2%的股份。
但值得注意的是，BAT在美国市场有很大的风险。BAT在美国市场销售的产品——加热烟草和电子烟的销售额已达到近30亿英镑，占集团收入的15%。根据标准普尔资本IQ的数据，BAT的收入在2025年之前预计仅每年增加3-4%。但BAT在美国的市场份额正在下降，这意味着，它的加热产品还没有赚到钱。最近，BAT暂停了回购计划，令市场感到失望。3月17日，美国食品药品管理局(FDA)拒绝了英美烟草公司Vuse Solo品牌下两款含有薄荷醇的电子烟产品上市。这些无疑是给BAT将上市地转移至纽约传递了消极的信号！
巴菲特曾说，要学会在机会来临的时候做事。BAT是否会将第一上市地转移至纽约，值得我们思考！
*本文仅代表分析员个人观点，不构成任何投资建议。值得注意的是，投资有风险，且金融市场的不可预测性与波动性是未知的。投资标的的价值及投资它们产生的收入既有可能上涨也有可能下跌。因此，您的资产价值将可能无法回溯到初始投资金额。过往投资表现并不代表未来投资表现。
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